8月14日晚間，近兩年自有礦放量明顯的中礦資源，正式披露半年報。當期，公司實現營收21.2億元，同比下降32.76%，歸屬上市公司股東凈利潤4.73億元，較上年同期下降68.52%。
上述降幅開始與行業趨于一致，未能再現此前跑贏同業公司的業績表現。
背后，可能與公司的原料自給率的變化有關，去年該關鍵生產指標就已經達到了86%，今年進一步提升的空間相應縮小，帶動成本下降的效果較上年有所下降。
在半年報中，中礦資源雖然未披露整體產銷量，但結合上半年碳酸鋰市場均價、同業公司銷售價格來看，該公司上半年鋰鹽成本很可能已經降至6.1萬元/噸，達到其他少數“一體化”龍頭的成本水平。
這在當前碳酸鋰期、現價格繼續下挫的市場環境里，至關重要。
“一體化”全面貫通
無論是股價，還是業績表現，中礦資源都曾經一度跑贏同業公司，其中關鍵便在于自有礦放量帶來的降本拉動。
2022年，公司啟動對津巴布韋Bikita礦山的收購，并對其進行200萬噸/年鋰輝石、200萬噸/年透鋰長石項目的建設及改擴建工作。
2023年7月，上述項目建設完成并正式投料試生產，同年11月實現穩定生產，達產達標。
加上位于加拿大的Tanco礦山鋰輝石選廠，中礦資源去年鋰鹽產品原料自給率暴增。
“自給率由2022年21%提升至2023年86%。”公司2023年年報曾指出。
原料自給率的提升，使得公司鋰鹽生產成本大幅下降，并取得跑贏同行業的業績表現。
據統計，2023年，納入Wind鋰礦板塊的18家樣本公司凈利潤平均降幅達-79%，同期中礦資源利潤降幅僅為-33%，差值明顯。
然而，由于去年公司原料自給率已經達到86%高位，加之今年Bikita礦山產能能夠穩定釋放，中礦資源的自給率提升空間、降本效果較去年明顯下降。
需要指出的是，中礦資源在半年報并未披露產銷量、自給率等具體數據，只公布了1.68萬噸自有礦實現的鋰鹽銷量。
上述自有礦實現的銷量，可能與公司當期整體產銷規模基本相當。
因為，去年末公司的鋰鹽庫存量只有0.17萬噸，可供上半年銷售的庫存極為有限。同時，公司目前鋰鹽總產能為6.6萬噸/年，上半年國內鋰鹽行業開工率則保持在50%左右。照此估算，中礦資源的鋰鹽產量在1.65萬噸左右。
進一步從產品價格維度比較，也可以尋找到其他的佐證。wind數據統計顯示，2024年上半年國內電池級碳酸鋰市場均價為10.37萬元/噸。
當期，中礦資源“鋰電新能源原料開發與利用”營收15.9億元，以此估算公司鋰鹽銷售價格在9.46萬元/噸左右。
實際銷售價格低于市場均價屬于正常，9.46萬元的銷售單價也與其他同業公司相似，比如產銷、成本數據披露更完整的藏格礦業，上半年銷售價格為9.39萬元/噸（含稅價）。
這意味著，上半年中礦資源的原料自給率，很可能已經達到，或者逼近100%。
該公司半年報指出，“隨著公司6萬噸/年電池級鋰鹽的原料采礦、選礦和冶煉一體化產能全面貫通，達到公司鋰鹽板塊的戰略規劃預期……”
鋰鹽成本連降三年
從鋰鹽生產角度來看，中礦資源的成本也達到了其他“一體化”龍頭的水平。
根據鋰鹽營業成本和銷量估算，2023年天齊鋰業、永興材料鋰鹽生產成本分別為5.3萬元/噸和6.1萬元/噸。
同年，中礦資源受益于原料自給率大幅提升，鋰鹽單位生產成本由上年的每噸12.1萬元降至10.3萬元。
“為應對鋰鹽產品價格下跌造成的不利影響，公司通過調整原料產品結構、建設光伏電站和擴大市政供電能力等方式不斷降低鋰精礦生產成本。”中礦資源指出。
鋰精礦成本下降，疊加鋰礦、鋰鹽一體化程度的增加，中礦資源上半年鋰鹽成本進一步下降。
按照上述1.68萬噸的自有礦鋰鹽銷量，以及10.25億元的“鋰電新能源原料開發與利用”營業成本計算，公司上半年鋰鹽成本已經降至6.1萬元/噸。
至此，中礦資源的成本水平，可能已經達到國內礦石提鋰企業的第一梯隊。這在當前的市場環境下至關重要，或為公司接下來穿越行業低谷帶來了可能。
截至8月15日，國內電池級碳酸鋰現貨市場均價為7.54萬元/噸，即將交割的期貨2409合約結算價則不足7.2萬元/噸。
上述價格，已經擊穿了大多數非一體化礦石提鋰企業的成本線，此類鋰鹽企業正面臨成本、產品價格倒掛所導致的虧損問題，以及后續無法承受長期虧損所導致的產能退出風險。
反觀中礦資源，雖然盈利難免減少，至今卻依舊可以實現1萬元到1.5萬元/噸的毛利潤，公司主營業務的抗風險能力較去年大幅提升。
即便后續市場出現極端行情，比如碳酸鋰跌至6萬元/噸，那么除了天生低成本的鹽湖提鋰企業以外，幾乎所有的礦石提鋰企業都將面臨產能退出風險。
而隨著礦石提鋰產能的大面積去化，又會通過供需關系對鋰鹽構成支撐。從這一角度來看，近期鋰價的進一步下跌，對于中礦資源這類一體化企業并非只有利空，反而構成了中長期利好。
鋰價跌得越快，行業產能去化速度越快，行業底部來得也就越快。
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