1月26日消息：上周，國內(nèi)外錫價震蕩走強(qiáng)。截至上周五夜間收盤，滬錫主力合約價格報收447140元/噸關(guān)口上方，上漲6.56%。
“此輪錫價上漲的核心推力，主要源于宏觀情緒改善與地緣和政策擾動形成的共振效應(yīng)。”中信建投期貨有色金屬分析師虞璐彥在接受期貨日報記者采訪時表示，宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)通脹持穩(wěn)疊加特朗普施壓美聯(lián)儲降息，催生弱美元環(huán)境，為錫價提供了穩(wěn)固的中樞支撐。同時，作為基本面偏強(qiáng)的有色金屬，錫的供給因緬甸、剛果（金）、印尼的地緣及政策擾動存在較大不確定性。其中，受2025年12月礦山炸藥審批延遲影響，緬甸曼相錫礦的復(fù)產(chǎn)水平僅是禁礦前的40%~50%；剛果（金）因受天氣擾動，其礦山運(yùn)營、運(yùn)輸路段面臨中斷的不確定性。
“上周五滬錫漲幅較大，與印尼青山工業(yè)園被指港口物流涉嫌壟斷的消息密切相關(guān)。盡管該事件對其實際出口影響有限，但作為全球第二大錫供應(yīng)國，印尼的政策動態(tài)向來是市場炒作的重要題材。此前其將RKAB審批周期從3年下調(diào)為1年，導(dǎo)致2025年下半年錫錠出口量階段性下降。”新湖期貨研究所有色金屬研發(fā)總監(jiān)孫匡文補(bǔ)充說。
“資金面的亢奮情緒也進(jìn)一步放大了滬錫漲幅。”孫匡文表示，上周五白銀等貴金屬價格飆漲，激發(fā)了市場資金的風(fēng)險偏好，使得大量資金涌入有色金屬板塊，成為錫價上漲的重要助力。
從當(dāng)前看，錫市場存在預(yù)期與現(xiàn)實背離的情況，這也讓春節(jié)前的錫價走勢充滿變數(shù)。虞璐彥告訴記者，雖然錫的需求在新增算力消費(fèi)下提速，但當(dāng)下受春節(jié)淡季與高價拖累，現(xiàn)實消費(fèi)明顯較弱。孫匡文也談到，當(dāng)前錫的供需基本面實際缺乏有力驅(qū)動，不斷上漲的錫價嚴(yán)重壓制當(dāng)前消費(fèi)，下游焊料等加工企業(yè)減停產(chǎn)較為普遍，終端廠商對當(dāng)前價格的接受度也不高。
數(shù)據(jù)顯示，全球錫的顯性庫存大幅回升至約1.6萬噸。其中，國內(nèi)社會庫存從8000噸以下回升至1萬噸上下水平，LME庫存也從3000噸水平攀升至7000噸以上。
上述受訪人士均認(rèn)為，短期錫價走勢將在較大程度上依賴市場情緒。虞璐彥表示，短時間來看，市場情緒過熱或推動錫價邁向新高，但市場分歧也較大，主要與現(xiàn)實需求壓力有關(guān)，在新的供給減量、需求增量驅(qū)動形成前，對錫價上漲持理性態(tài)度。
孫匡文表示，在當(dāng)前資金面情緒亢奮的情況下，錫價或維持強(qiáng)勢，但其基本面實際缺乏有力支撐，一旦情緒降溫，價格也存在快速回落的風(fēng)險。
從中長期視角看，錫價的核心運(yùn)行邏輯仍圍繞“資源稀缺性+新興需求增長”展開。虞璐彥分析稱，盡管2026年錫的靜態(tài)供需推測因Bisie礦、曼相錫礦復(fù)產(chǎn)而存在弱寬松的可能，但海外礦山運(yùn)營的脆弱性、資源保護(hù)國政策等因素，仍會讓錫的實際供給存在供應(yīng)中斷和枯竭風(fēng)險。因此，從更長線看，資源稀缺性有望賦予錫類似貴金屬級別的高估值。錫是目前最稀缺的有色金屬之一。根據(jù)USGS及ITA數(shù)據(jù)，2024年錫的全球靜態(tài)儲采比僅為16年。
“當(dāng)前國內(nèi)外錫庫存整體水平不高，即便緬甸供應(yīng)恢復(fù)至正常水平，2026年錫供應(yīng)仍存在一定缺口預(yù)期。同時，非洲地區(qū)供應(yīng)的脆弱性仍存，供給端彈性有限，而錫的消費(fèi)端仍有新能源、AI的樂觀預(yù)期支撐。”孫匡文認(rèn)為，總體來看，短期情緒退潮與庫存壓力可能引發(fā)錫價波動，但中長期供需緊平衡格局未被打破，錫價中樞仍有望維持在高位，需繼續(xù)關(guān)注海外礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度、印尼政策動態(tài)及新興領(lǐng)域需求落地情況。
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