花旗集團最新發布研究報告指出，紫金礦業近期公布的三年生產計劃及長遠目標，清晰勾勒出其強勁的增長軌跡。該行認為，公司通過現有礦山擴產及潛在并購，未來數年產量將持續穩健增長，維持其“首選推薦”地位，給予“買入”評級，目標價39港元。
根據紫金礦業規劃，2026年核心產品指引為：礦產銅120萬噸（同比增長10%）、礦產金105噸（同比增長17%）、鋰（以碳酸鋰當量計）12萬噸（同比大增380%）、鋅40萬噸、銀52噸及鉬1.5萬噸。至2028年，公司目標進一步提升至：礦產銅150-160萬噸、礦產金130-140噸、鋰27-32萬噸、鋅40-45萬噸、銀600-700噸及鉬2.5-3.5萬噸。
花旗測算，據此規劃，紫金礦業在2025年至2028年間，礦產金的年復合增長率將達到13%至16%，礦產銅為11%至14%，而增長最迅猛的鋰業務年復合增長率預計將高達121%至134%。研報指出，這份指引展現了管理層強大的項目執行能力與清晰的增長雄心。
一份“激進”增長指引背后的全球礦業巨頭野心
花旗的“首選推薦”基于一份堪稱“激進”的產量增長指引，尤其是鋰產量指引大幅上調，凸顯紫金礦業正從傳統的銅金巨頭，加速轉型為覆蓋新能源金屬的綜合資源巨頭。這不僅是量的擴張，更是業務結構的質變。在行業資本開支普遍趨于謹慎的周期中，紫金逆勢擴張的底氣，源于其過往已驗證的、以并購和高效開發見長的“紫金模式”。
這份指引的核心看點在于增長的確定性與質量。銅、金的增長主要依托于剛果（金）卡莫阿銅礦、西藏巨龍銅礦等世界級項目的爬產，確定性較高。而鋰業務的爆發式增長目標，則將其未來價值與新能源賽道深度綁定，但也將使其更直接地暴露于鋰價波動風險之中。市場在為之振奮的同時，也需關注幾個關鍵問題：在多地運營的背景下，地緣政治風險如何管理？如此大規模的資本開支，在利率高企的環境下，會否對財務狀況構成壓力？新并入的鋰資產（如海外鹽湖）能否如期實現成本與產量目標？
總體而言，這份指引是紫金礦業向全球頂級礦業公司邁進的一份雄心勃勃的“路線圖”。它傳遞的不僅是對自身運營能力的信心，更是對中國資本主導全球資源行業話語權的強烈預期。能否將藍圖轉化為實實在在的利潤，將是其估值從“資源折價”走向“成長溢價”的關鍵。對投資者而言，這既是一個分享全球資源版圖重構紅利的機遇，也意味著需要更深入地評估其跨越周期、駕馭復雜全球運營環境的能力。