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鑄造鋁合金期貨主力合約價格于上周五創下24410元/噸高點后，近日深幅下跌。一方面，貴金屬市場出現“斷崖式”下跌，引發的恐慌情緒迅速蔓延至整個有色金屬板塊，導致資金流出和多頭頭寸集中了結。另一方面，因市場對美聯儲貨幣政策可能轉向“鷹”派的預期升溫，美元走強，進而壓制了以美元計價的大宗商品價格。

廢鋁原料：國內回收與進口雙增下的緊平衡

在政策與市場的共同推動下，2025年中國廢鋁市場整體呈現量增價挺的格局，國內回收體系持續壯大，同時進口保持強勁以補充原料供應。

據SMM數據，2025年國內廢鋁回收量顯著增長，全年回收量達859.27萬噸，同比增長14.6%，其中12月單月回收量為82.1萬噸，同比大幅增長28.08%，這主要得益于國內再生資源回收網絡的持續完善、前端分類與拆解技術的進步，以及對“城市礦山”系統性開發力度的加大。然而回收量的增長并未緩解市場整體的緊平衡狀態，廢鋁價格因下游再生鋁產能的剛性需求、部分高品質廢料的結構性短缺，以及原鋁高位的成本支撐而持續堅挺。

為彌補國內供應缺口，中國廢鋁進口量同步增長。據SMM數據，2025年全年廢鋁進口量為201萬噸，同比增長11.67%。2025年年末，進口增速進一步加快，12月進口量約19.41萬噸，環比增長19.36%，同比增長22.82%。進口增長主要受三方面驅動：一是鼓勵優質再生原料進口的政策提供穩定預期；二是國內再生鋁產能持續釋放形成強勁拉動；三是鋁價高位企穩刺激了企業補庫需求。

進入1月，廢鋁市場呈現典型的“有價無市”格局。據SMM數據，截至1月29日，廢鋁價格雖隨原鋁大幅上漲（SMM A00鋁價周漲550元/噸，至24660元/噸，打包易拉罐跟漲，至17650~18150元/噸），但實際成交清淡，根源在于“供需雙弱”。供應端因財稅政策調整導致流通性驟降，疊加節前貨場放假而顯著收緊；需求端則受環保限產及鋁價過快上漲的雙重壓制，采購意愿降至冰點。預計短期廢鋁市場將維持高位震蕩。雖然原鋁高價與流通受限構成底部支撐，但需求低迷與環保限產反復將繼續加劇市場博弈，廢鋁“有價無市”格局難破。

再生鋁合金產業：淡季分化加劇

2025年年底至2026年年初，國內再生鋁合金市場在進口與國內生產兩端呈現出復雜圖景。2025年進口量整體收縮，但年末出現短暫反彈；國內再生鋁合金產業則進入季節性淡季，內部結構分化顯著。

據海關數據，2025年中國未鍛軋鋁合金累計進口100.73萬噸，同比減少17.0%。這一下行趨勢主要源于年內多數時間的進口價格倒掛，尤其在2025年7月—11月，海外成本及政策推動價格走強，而國內價格相對滯后，導致進口持續虧損，抑制了貿易商積極性。然而，2025年12月單月進口9.31萬噸，環比增長27.2%。此次反彈主要受短期因素驅動：一是前期基數較低，二是進口套利窗口在12月下旬重新開啟。預計1月進口量將繼續環比增長。

同期，國內再生鋁合金產業步入傳統淡季，且內部分化加劇。據SMM數據，2025年12月，國內再生鋁合金錠產量為64.04萬噸，環比下降6.16%，同比微增1.27%。市場呈現“大廠飽、小廠停”的格局。進入1月，淡季特征更加明顯。盡管原鋁價格居高，但成本向中下游傳導不暢。壓鑄企業因終端訂單價格剛性導致利潤空間受擠，采購意愿低迷，除剛性生產需求外，普遍延遲備貨，市場交投清淡。與此同時，廢鋁供應持續偏緊，雖臨近春節，但再生鋁合金企業備庫情緒謹慎，整體庫存僅小幅累積。在需求走弱與原料約束的雙重壓力下，再生鋁合金行業開工率延續回落態勢。據SMM數據，截至1月29日當周，再生鋁合金行業開工率降至58.9%，環比微降0.4個百分點，預計春節前開工率將進一步下滑。

圖為國內再生鋁合金社會庫存情況

庫存方面則呈現分化態勢：國內再生鋁合金錠社會庫存持續去化，而廠區庫存被動累積。具體來看，社會庫存自2025年11月中旬以來持續下降，截至1月29日，社會庫存為4.64萬噸，周環比減少0.11萬噸；而廠區庫存有所累積，截至2月2日，原料庫存為4.11萬噸，成品庫存為2.15萬噸。在需求走弱的背景下，原料到貨形成了被動累積，而成品銷售速度有所放緩。

弱勢震蕩將為主基調

展望后市，預計鑄造鋁合金期貨價格將以弱勢震蕩行情為主。其價格上行空間與獨立性均受制約，核心在于堅挺的成本支撐與疲弱的基本面需求之間的持續博弈。堅固的成本支撐是價格難以深度回調的根本。一方面，核心原料廢鋁供應持續緊張、價格堅挺；另一方面，關鍵比價錨——原鋁價格運行于24000元/噸上方，二者共同構筑了堅實的成本底線。此外，春節前企業放假也將階段性收緊供應。但疲軟的需求嚴重壓制了價格上方空間。終端需求受季節性淡季與高鋁價的雙重抑制，導致成本向下游傳導不暢，市場呈現典型的“有價無市”狀態。因此，其價格難以脫離成本驅動形成獨立漲勢，未來走勢的關鍵在于上述兩股力量的博弈強度。