2月2日，在國內滬鎳期貨同步封死跌停的短期市場波動背后，鎳產業鏈上游的供應端不確定性正成為長期影響市場走勢的核心變量。圍繞印度尼西亞
鎳礦RKAB（年度工作計劃和預算）配額審批的持續不確定性近期持續發酵，市場對這一全球主要鎳生產國供應收緊的擔憂情緒不斷升溫，疊加產業鏈內部的產品結構性矛盾，鎳市中長期走勢正面臨多重變量考驗。
作為全球最大的鎳生產國，印尼的鎳礦RKAB配額審批進度與最終額度，始終是影響全球鎳市場供需格局的關鍵因素。據市場普遍預期及中信證券等機構測算，印尼政府2026年的鎳礦RKAB配額可能從2025年3.79億噸的高位大幅下調至2.5-2.6億噸，同比降幅高達34%。這一預期并非空穴來風，此前印尼鎳礦協會（APNI）已于2025年12月19日率先披露，2026年該國RKAB配額擬削減至2.5億噸，而印尼能源與礦產資源部近期的表態也進一步強化了市場對供應收緊的判斷。
市場分析認為，印尼此次擬下調鎳礦RKAB配額，核心邏輯在于貼合實際產能與抬升鎳產品價格。2025年印尼批準的RKAB配額顯著高于該國實際鎳礦產量，不僅造成市場供應寬松預期，也導致鎳價長期表現疲軟。而按照2024-2025年慣例，印尼實際鎳礦產量僅為當年RKAB配額的六至七成，此次配額下調后將更接近實際產出水平，同時通過收緊供應端，印尼有望推動鎳價向其期望的1.9-2.0萬美元/噸目標區間靠攏。
從全球市場影響來看，若2026年印尼鎳礦RKAB配額下調至2.5-2.6億噸落地，將對全球鎳市場的結構性過剩格局形成顯著改善。中信證券測算顯示，此舉將導致印尼鎳產量下滑至260-270萬噸，進而推動全球鎳行業從過剩轉為短缺20萬噸，LME鎳價有望上漲至2.2萬美元/噸。這一預期在此前已推動鎳價階段性走強，2025年12月中旬至2026年1月中旬，滬鎳主力合約價格曾單月飆漲近30%，A股鎳板塊同步共振，力勤資源、華友鈷業等個股期間漲幅顯著。
值得警惕的是，即便印尼鎳礦原料供應總量受限，鎳產業鏈內部的產品結構性矛盾依然突出，這一問題或將制約鎳市場供需格局的根本性改善。業內分析普遍指出，當前鎳產業鏈的核心痛點的是，二級鎳（如鎳鐵、混合氫氧化物沉淀MHP）的供應增長，難以有效轉化為一級精煉鎳及電池級硫酸鎳的產量增量。近兩年印尼紅土鎳礦品位下降較快，且當地冶煉產能多集中于鎳鐵等二級鎳產品，而一級精煉鎳及電池級硫酸鎳的生產還面臨技術瓶頸與產能約束。
這種結構性矛盾直接影響下游核心需求的釋放。當前，新能源汽車、電池儲能等領域對高品質鎳產品的需求持續攀升，其中電池級硫酸鎳是三元鋰電池正極材料的核心原料，一級精煉鎳則廣泛應用于高端合金、電子器件等領域。但受限于二級鎳向一級鎳的轉化效率，即便印尼鎳礦原料供應收緊帶動整體鎳價上行，新能源汽車等領域所需的高品質鎳產品產量擴張仍將受到限制，進而可能導致產業鏈上下游供需錯配加劇——原料端供應收緊推漲成本，下游高端需求卻因產品供給不足難以充分釋放。
對于鎳市后續走勢，市場機構與業內人士分歧與共識并存。共識層面，各方均認可印尼鎳礦供應收緊是確定性趨勢，這將推動鎳價中樞較2025年明顯上抬。分歧則集中在結構性矛盾的化解節奏與鎳價上漲空間上：樂觀機構認為，配額下調將直接扭轉全球鎳市場過剩格局，LME鎳價有望突破2.2萬美元/噸；但也有分析持謹慎態度，指出當前印尼鎳礦、鎳鐵等產品庫存仍較為寬松，且鎳價上漲至1.8-2.2萬美元/噸區間后，可能抑制不銹鋼等下游傳統領域的消費需求。
2月2日滬鎳期貨的跌停，正是短期市場恐慌情緒與長期供應端不確定性交織的體現。業內人士提醒，對于投資者而言，需同時關注兩重邏輯：短期需警惕大宗商品市場整體波動風險對鎳價的傳導；長期則需聚焦印尼RKAB配額落地進度、產業鏈結構性矛盾化解情況，以及新能源汽車等下游需求的實際復蘇節奏，理性判斷市場走勢。