外媒3月1日消息：盡管美國對精煉銅征收關(guān)稅的決定被推遲至今年年中，現(xiàn)貨套利空間一度消失，但2025年末美國銅進(jìn)口再度激增，推動國內(nèi)庫存持續(xù)累積。
數(shù)據(jù)顯示，12月美國精煉銅進(jìn)口量接近20萬噸，全年累計(jì)進(jìn)口達(dá)140萬噸，同比大增73萬噸。世界金屬統(tǒng)計(jì)局指出，這一增幅基本反映出當(dāng)前美國境內(nèi)形成的“銅山”規(guī)模。
庫存增長首先體現(xiàn)在芝商所（CME）倉庫。自美國總統(tǒng)特朗普去年2月宣布啟動針對銅進(jìn)口依賴的國家安全調(diào)查以來，CME庫存全年增加45.2萬噸，與流入交易所倉庫的數(shù)量大體相當(dāng)。
進(jìn)入2026年后，庫存又增加約9.3萬噸，雖增速略有放緩，但整體仍處高位。
隨著CME銅價(jià)從此前相對倫敦金屬交易所（LME）的升水轉(zhuǎn)為貼水，交割流向也出現(xiàn)變化，部分金屬轉(zhuǎn)移至LME在巴爾的摩和新奧爾良的倉庫，兩地庫存自年初零水平升至約4.7萬噸，另有3萬余噸處于LME場外倉儲狀態(tài)。
遠(yuǎn)期價(jià)格結(jié)構(gòu)顯示，CME銅價(jià)相對LME仍保持明顯升水，反映市場對未來可能實(shí)施關(guān)稅仍存不確定預(yù)期。
特朗普政府曾暗示或于年中決定，并可能自2027年起分階段對精煉銅征稅。此前對銅管、銅線等產(chǎn)品加征50%關(guān)稅已顯著壓低半成品進(jìn)口，被視為對本土加工企業(yè)的利好，也增加了未來擴(kuò)大征稅范圍的可能性。
從政策目標(biāo)看，僅憑關(guān)稅威脅，美國已在未動用財(cái)政資金情況下積累了可觀戰(zhàn)略庫存。
然而，更令市場關(guān)注的是廢銅出口持續(xù)增長。2025年美國二次銅出口超過100萬噸，同比增長近10%，最大流向?yàn)橹袊１M管政府曾要求至少25%“高質(zhì)量”廢銅留在國內(nèi)，但定義不明且美國本已消耗約40%的再生銅產(chǎn)量，使政策效果有限。
隨著歐盟也考慮限制廢料外流，廢銅供應(yīng)鏈或比精煉銅更可能成為下一輪政策焦點(diǎn)。整體而言，過去一年銅市的最大教訓(xùn)在于：美國關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)極難精準(zhǔn)定價(jià)。