近期，氧化鋁價格波動較大。7月中旬，氧化鋁期貨主力合約快速上行至3500元/噸附近，主要原因是“反內卷”政策預期和倉單庫存走低，但其基本面表現偏弱，價格觸及3580元/噸的高點后快速回落至3220元/噸附近，與當前全國現貨平均價基本持平，基差由負轉正。
消息面上，7月18日，工業和信息化部總工程師謝少鋒在國新辦新聞發布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案即將出臺，工業和信息化部將推動重點行業著力調結構、優供給、淘汰落后產能。市場預計監管層將重點整治落后產能，氧化鋁行業的落后產能占比約20%，目前具體方案仍未出爐，市場更多是在交易政策預期。
7月中旬，氧化鋁期貨倉單庫存降至6000噸附近的低位，隨后快速回升。截至8月5日，氧化鋁期貨倉單庫存已增加至1.3萬噸左右。
氧化鋁成本支撐依然偏強。近期，幾內亞政府要求當地企業整合礦產資源，疊加傳統雨季導致礦產外運受阻，鋁土礦出口下降。本周，幾內亞鋁土礦CIF報價小幅上行，整體礦價波動幅度不大，但短期或有漲價趨勢。
氧化鋁供應較為寬松。今年以來，國內氧化鋁新產能陸續投放；海外方面，印尼、印度等國氧化鋁新項目也陸續落地。近期，氧化鋁生產利潤修復，截至8月4日當周，單噸生產利潤為382元，周度供需表現為供應偏寬松。事實上，自5月下旬以來，氧化鋁市場一直保持供應寬松格局，6月建成產能為11470萬噸，運行產能超過9000萬噸，產能利用率在80%左右。
氧化鋁庫存持續增加。截至8月1日，國內氧化鋁庫存為408.2萬噸，庫存持續增加。此外，電解鋁廠的氧化鋁庫存水平偏高，下游補庫壓力較小。
氧化鋁需求穩定但增長潛力有限。國內電解鋁產能和產量都處于近年同期高位水平，目前運行產能在4400萬噸左右，已非常接近4550萬噸的產能“天花板”。今年年內仍有少量新增產能投放，但產能和產量增長潛力不大。電解鋁下游開工率承壓，鋁桿、鋁型材開工率下行。電解鋁進入累庫周期，新能源板塊支撐終端消費，但淡季難有超預期表現。
整體來看，氧化鋁成本支撐偏強，供應較為寬松，國內庫存持續累積，期貨倉單庫存回暖但絕對值偏低，需求穩定但增長潛力有限。氧化鋁期貨價格下有成本支撐，上有基本面壓制，預計短期偏弱震蕩運行。
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