近期，氧化鋁期貨主力合約的反彈勢頭戛然而止，最近10個交易日中僅兩個交易日上漲，本周三收獲“五連陰”。從基本面來看，目前氧化鋁市場供應過剩格局未改。
新增產能較多
根據SMM數據，2025年國內氧化鋁新增產能980萬噸，雖然不及年初預期的1200萬噸，但產能增量仍創近年來新高。預計2026年國內氧化鋁新增產能860萬噸，集中于上半年投產，多數項目集中在廣西地區，以進口礦為主要原料。截至2025年11月底，國內氧化鋁建成產能為11032萬噸，運行產能為9044萬噸。2025年1—11月國內冶金級氧化鋁產量為8176.2萬噸，同比增長7.8%。在沒有企業減產的情況下，若全部新增產能按時投放，那么2026年氧化鋁供應過剩量將超過1000萬噸。
海外方面，根據SMM數據，2025—2026年海外計劃新增產能850萬噸，其中有300萬噸在2025年投產，預計2026年新增產能550萬噸。
鋁土礦供應充裕
2024年，我國鋁土礦對外依存度約為73%，同比增加5個百分點。其中，幾內亞礦石占我國鋁土礦進口總量的69%，占供應總量的51%。根據海關總署數據，2025年1—11月，我國累計進口鋁土礦1.87億噸，同比增長約29.61%；其中自幾內亞累計進口1.38億噸，同比增長約38.25%，幾內亞礦石占比進一步提高。
2025年5月，幾內亞政府陸續撤銷部分礦山采礦許可證；9月，幾內亞政府成立新的礦業公司，接管之前被取消采礦權的礦山，并逐步開始重新運行。由此可見，幾內亞政府對采礦行業的整頓更多是重新分配控制權和利潤，而不是簡單地停止生產。目前，幾內亞鋁土礦供應趨于穩定，預計2026年幾內亞鋁土礦出口量將達到1.8億噸。
后市展望
近期，國家發展改革委產業發展司發布文章《大力推動傳統產業優化提升》，鼓勵大型氧化鋁、銅冶煉骨干企業實施兼并重組，提升規模化、集團化水平。文章提到，對氧化鋁、銅冶煉等強資源約束型產業，關鍵在于強化管理、優化布局。
2025年以來，相關部門已經多次發布文件，提出調控氧化鋁新增產能。例如，2025年3月發布的《鋁產業高質量發展實施方案（2025—2027年）》明確要求大氣污染防治重點區域不再新增氧化鋁產能，新改擴建項目需達到先進能效標準和環保A級水平，并禁止新建以一水硬鋁石為原料的生產線。2025年8月發布的《有色金屬行業穩增長工作方案（2025—2026年）》要求科學合理布局氧化鋁、銅冶煉、碳酸鋰等項目，避免重復低水平建設，提高投資的精準性和有效性。政策變化仍需進一步觀察。
整體來看，氧化鋁市場供應過剩格局未改，預計期貨價格上行空間有限。
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